《投資者網》葛凡梅

編輯? 湯巾

在餐飲企業扎堆上市之際，老鄉5月19日，雞囿最新估值約180億元的于安安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（下稱“老鄉雞”）不甘落后，遞交了上市招股書，徽全申請在上海證券交易所上市。國化

近期，布局“老鄉雞近3年累計1.6萬員工未繳社?！钡纳写龝r機涉食消息登上熱搜。老鄉雞董事長束從軒5月31日發微博表示，年起截止到2021年底，處罰老鄉雞員工總計14503人(1033人為退休返聘)，品安實際購買社保的問題有12629人，老鄉雞員工的老鄉實際參保率達到了93.75%。

事實上，雞囿除了身陷“社保門”，于安扎根于安徽省的徽全老鄉雞還囿于區域，來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，近三年占比均超七成。此外，老鄉雞近三年累計營收過百億元，但凈利潤合計不到4億元，毛利率也由2019年的19.02%降至2021年的16.56%，呈現逐年下降趨勢。

《投資者網》就IPO相關問題聯系老鄉雞，但是截至發稿，尚未獲得回復。

存在出資瑕疵

招股書顯示，老鄉雞成立于2003年，一直從事中式快餐服務，是一家專業提供中式快餐的全國連鎖經營企業。公司產品主要包括肥西老母雞湯、蔥油雞等特色菜品以及米飯、面食、粥品、飲料等。

老鄉雞成立近20年，僅披露過兩輪融資。2019年5月，加華資本向老鄉雞投資2億元，估值約40億元。2021年底，麥星投資與廣發乾和分別向老鄉雞投資8900萬元、5000萬元，投后估值約180億元。

IPO前，由加華資本管理的裕和投資持有老鄉雞4.94%的股份，為最大機構投資方；麥星投資與廣發乾和分別持有0.49%、0.28%的股份。

老鄉雞是一家典型的家族企業，股權較為集中。根據公司的股權結構，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員為實控人。董事長束從軒、公司副總經理張瓊系束小龍、束文的父親母親，束小龍、董雪為夫妻關系。

束小龍、束文、董雪三人合計控制了老鄉雞91.32%的股份。束從軒、張瓊未持股權，但束從軒對公司事務擁有“一票否決權”。

老鄉雞股權結構?

值得注意的是，老鄉雞股東還存在出資瑕疵。招股書提及，2005年，束從軒控制的正旺畜禽曾對老鄉雞出資。但是，是以老鄉雞的相關商標、《中華名小吃認定證書》以及正旺畜禽的《無公害農產品認證證書》這些無形資產來增資的。

招股書中明確提到“本次出資存在瑕疵”。為彌補上述出資瑕疵，時隔16年后，束從軒的兒子束小龍曾在2021年2月以現金80萬元補足這次無形資產出資。

但有媒體指出指出，這明顯已是虛假出資，對此老鄉雞表述為“出資瑕疵”，帶有誤導之嫌，因為虛假出資已經觸犯公司法及刑法。

在申請上市之際，老鄉雞曝出“近3年累計1.6萬員工未繳社?！毕?。招股書顯示，2019年底、2020年底，2021年底，老鄉雞未繳納社保的員工量分別為8035人、6135人、1874名。

老鄉雞員工繳納社保情況

2019年末、2020年末和2021年末，老鄉雞員工未繳社保比例分別為62.55%、39.84%和12.92%；未繳納住房公積金的人數分別為12844人、9731人和2012人，未繳納比例分別為100%、63.18%和13.87%。

招股書顯示，2021年年末，老鄉雞退休返聘人員及正常繳納社保員工的人數合計為13662人，占報告期末正式員工人數的比例為93.25%。這與束從軒在微博上公布的數據一致。

束從軒在微博上表示：“雖然有餐飲從業人員的流動率高和部分員工對參保意愿不強等方面的因素。但作為老鄉雞的董事長，沒能做到給老鄉雞全員所有人購買社保，我感到非常羞愧和自責。向我的所有員工和社會大眾表示深深的歉意?！?/p>

依賴安徽市場收入

老鄉雞起源于安徽省，公司從2017年開始逐步向安徽市場以外的區域擴展，布局全國。招股書顯示，老鄉雞擁有991家直營門店、82家加盟門店。其中，安徽市場直營門店619家，

江蘇、湖北、上海、浙江分別有132家、130家、71家、17家直營門店。

老鄉雞門店情況

事實上，自2020年疫情持續以來，老鄉雞一直保持著一定的擴店速度，門店由2019年年末的769家增長至2021年年末的1073家。

根據《2020年度中國餐飲企業百強和餐飲五百強門店分析報告》，入圍餐飲百強的企業大部分為連鎖經營，2020年度餐飲百強企業中，連鎖門店在1000家以上的大型餐飲企業有11家，門店數在500-1000家之間的百強企業為18家。由此來看，2020年擁有890家門店的老鄉雞，規模并不小。

招股書顯示，2019年至2021年，老鄉雞的營業收入分別為28.59億元、34.54億元和43.93億元；歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元。

根據國家統計局數據，2020年餐飲行業整體收入為39527億元，其中連鎖快餐服務業營業額為1102億元。老鄉雞2020年占餐飲行業及快餐服務業的比重分別為0.09%、3.13%。

2019年至2021年，老鄉雞來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%。

安徽市場營業收入成為老鄉雞的營收“大頭”，全國化布局仍有不小的難度。具體來看，早在2017年就已經涉足的江蘇、湖北市場的老鄉雞區域子公司，目前仍未實現盈利。招股書顯示，老鄉雞在江蘇、湖北的子公司2021年分別虧損3899萬元、3842萬元。

與此同時，老鄉雞近幾年新成立于浙江、廣東、北京、河南等多地的多家子公司陷入虧損，合計虧損達1.62億元。以浙江老鄉雞餐飲有限公司為例，其2021年凈利潤為-1390元，老鄉雞（北京）餐飲有限公司2021年凈利潤為-2022萬元。

2019年時老鄉雞并無加盟門店，2020年、2021年老鄉雞才逐漸擴展加盟門店，其中多數是由直營門店轉加盟門店，且多數加盟商為前員工。

招股書顯示，截至2021年末，老鄉雞在全國范圍內擁有82家加盟門店、73名自然人加盟商（存在1個加盟商擁有多個加盟門店的情形），其中直營轉加盟門店64家，新開加盟門店18家；前員工加盟商51名，非前員工加盟商22名。

此次IPO，根據計劃，公司擬募資12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設項目及數據信息化升級建設項目。

3年21起處罰

近年來，老鄉雞的翻臺率出現微降。招股書顯示，2019年至2021年，老鄉雞的翻臺率分別為4.85次/天、4.24次/天和4.29次/天。

從盈利能力來看，2019年至2021年，老鄉雞的綜合毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%，毛利率逐年下降，主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。

若將同慶樓(605108.SH)、廣州酒家(603043.SH)、西安飲食(000721.SZ)、全聚德(002186.SZ)作為可比上市公司，2019年至2021年，老鄉雞的毛利率低于可比上市公司毛利率平均值，同期均值分別為49.64%、20.64%、20.35%。

同時，老鄉雞也與其他餐飲企業毛利率差距較大。以2021年為例，海底撈（6862.HK）、味千中國(0538.HK)、九毛九（9922.HK）的毛利率分別為56.27%、73.08%和63.2%。

但是，公司的負債卻大幅攀升，2019年至2021年，老鄉雞的負債分別為4.14億元、7.71億元和21.4億元，2021年同比增長177.56%，主要原因系公司執行新租賃準則核算租賃房產導致租賃負債、一年內到期的非流動負債增加所致。2021年末，公司一年內到期的非流動負債3.97億元。

據招股書披露，2019年至2021年，老鄉雞在食品安全、衛生、環保、消防等方面受到相關部門處罰，共有21起處罰金額在2000元（含）以上的行政處罰。老鄉雞認為，該等處罰事項均不構成重大違規行為；從處罰金額來看，罰款1萬元（含）以上的處罰共11起，最高罰款5萬元，罰金累計27.5萬元，罰沒金額合計約30萬元。招股書披露，關于老鄉雞所提供食品及服務的投訴有6起。

2019年9月27日，安徽省六安市市場監督管理局抽檢發現，老鄉雞葉集京輝老街店的餐碗和餐勺，大腸菌群不符合食安國標；同年4月3日，合肥市食藥監局發布的抽檢通告也顯示，老鄉雞肥東金巨大廈店餐具上檢出大腸菌群。

2020年3月10日，合肥市市場監督管理局對肥西食品現場執法檢查發現，其存在食品采購及進貨驗收臺賬與實際不符的行為。2021年10月8日至12日，北京市海淀區市監局通報老鄉雞（北京）餐飲有限公司科翔路店存在使用未經洗凈、消毒或者清洗消毒不合格的餐具、飲具和盛放直接入口食品的容器的問題，違反相關規定。

2021年12月7日，江蘇省市場監督管理局通報：江蘇老鄉雞儀征寶能環球匯分公司使用的筷子檢出陰離子合成洗滌劑，檢驗結論不合格。2022年1月7日，湖北省市場監督管理局發布《抽檢信息公告》，湖北老鄉雞旗下兩家門店餐具被檢衛生不合格。

海通證券在研報中指出，老鄉雞的競爭優勢主要有三點，一是強產品力：以肥西老母雞湯產品為特色，以家常菜品為核心，逐步成為許多顧客日常用餐的選擇。二是高標準化：建立可快速復制的標準化中式快餐連鎖經營模式，為規模擴張奠定了堅實的基礎。公司73名自然人加盟商中有51位為前員工，體現員工對公司加盟業務具備充分信心。三是全產業鏈：建立“母雞養殖+食品加工+冷鏈配送+連鎖經營”的一體化全產業鏈，有效保證核心產品的穩定供應。

如今，老鄉雞爭奪中式快餐第一股，能否從區域突圍，實現全國化布局？《投資者網》將持續關注。（思維財經出品）■